晶科能源資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及光伏行業(yè)現(xiàn)狀分析

一、晶科能源資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓情況

（一）控股股東及一致行動(dòng)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓

2025年9月19日，光伏組件“全球銷售王”——晶科能源股份有限公司發(fā)布提示性公告，公司控股股東及一致行動(dòng)人以4.90元/股價(jià)格轉(zhuǎn)讓晶科能源約4億股股票，總交易價(jià)格約19.6億元。
摩根士丹利國(guó)際股份有限公司等22家機(jī)構(gòu)，承接了以上股票。交易后，晶科能源控股股東及一致行動(dòng)人持有公司股份比例由68.93%減少至64.93%（減少4個(gè)百分點(diǎn)）。

（二）出售子公司股權(quán)

此前的9月10日，晶科能源于上海證券交易所網(wǎng)站發(fā)布出售子公司公告。其旗下浙江晶科新材料有限公司80%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓至無(wú)錫帝科電子材料股份有限公司。無(wú)錫帝科為此將分期支付晶科能源交易對(duì)價(jià)人民幣8000萬(wàn)元。

（三）資產(chǎn)套現(xiàn)概況

合計(jì)超20億元資產(chǎn)套現(xiàn)，反映了光伏行業(yè)整體承壓背景下的現(xiàn)金流壓力。

二、光伏行業(yè)現(xiàn)狀：破產(chǎn)潮與壓力分析

（一）行業(yè)為何涌動(dòng)破產(chǎn)潮

在高發(fā)展、高競(jìng)爭(zhēng)、高調(diào)整的背景下，光伏行業(yè)不斷經(jīng)歷各種動(dòng)蕩，整體盈利形勢(shì)處于嚴(yán)冬之中。

（二）行業(yè)盈利形勢(shì)

按照萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8家光伏龍頭企業(yè)2025年上半年，只有陽(yáng)光能源與阿特斯兩家盈利，其余6家均為虧損，包括晶科能源。
圖片

（三）破產(chǎn)重整案例

光伏行業(yè)的破產(chǎn)與重整洗牌已經(jīng)歷多輪。
打開全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)可見(jiàn)，僅2025年9月上半月發(fā)布的破產(chǎn)重整案件，光伏企業(yè)即有8家——

1. 2025年9月1日，江蘇元升太陽(yáng)能光伏有限公司；
2. 2025年9月3日，常州紫晶峰光伏安裝工程有限公司；
3. 2025年9月3日，揚(yáng)州棒杰新能源科技有限公司；
4. 2025年9月4日，連云港銀山湖光伏發(fā)電有限公司；
5. 2025年9月5日，沐陽(yáng)鑫達(dá)新材料有限公司；
6. 2025年9月10日，極晟（浙江）光伏設(shè)備銷售有限公司；
7. 2025年9月11日，黑龍江壯景光伏農(nóng)業(yè)科技有限公司；
8. 2025年9月11日，江蘇涌泉光伏科技有限公司。

（四）核心原因分析

光伏企業(yè)承受經(jīng)營(yíng)壓力，乃至出現(xiàn)破產(chǎn)重整，基本原因可概括為技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及政策迭加。

1. 技術(shù)因素：產(chǎn)品迭代快，技術(shù)路線落伍

• 2025年9月9日，瑞士證券交易所宣布將梅耶博格所有已登記股票摘牌。此前2025年6月，梅耶博格美國(guó)子公司已申請(qǐng)第11章破產(chǎn)保護(hù)；2025年9月，該公司德國(guó)工廠業(yè)務(wù)全面停止。梅耶博格破產(chǎn)，就源于技術(shù)路線差異，在與中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)而陷入困境。
• 2025年7月，江蘇?？怂固?yáng)能光伏有限公司被母公司申請(qǐng)破產(chǎn)。福克斯光伏誕生于2021年2月，是母公司江蘇?？怂闺姎饧瘓F(tuán)有限公司布局光伏領(lǐng)域的重要投子。但是，2024年8月，母公司深陷多重財(cái)務(wù)困境，進(jìn)入破產(chǎn)程序。作為突圍方向，子公司福克斯光伏所依賴的光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線落伍，缺少競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致還未實(shí)際運(yùn)營(yíng)，即已破產(chǎn)。

2. 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：產(chǎn)能過(guò)剩，同質(zhì)化嚴(yán)重

中國(guó)銀河證券股份有限公司研究員曾韜、黃林在9月15日的分析報(bào)告中引用數(shù)據(jù)指出，在產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)同質(zhì)化的市場(chǎng)情況下，2025年全球硅料、硅片、電池片、組件產(chǎn)能是2025年全球總裝機(jī)需求的2倍、2030年的1.6倍左右。

3. 政策因素：政策導(dǎo)向與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高

在國(guó)內(nèi)，光伏行業(yè)又是政策導(dǎo)向拉動(dòng)的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的整體格局需要，以及政策釋放的空間與利好，都是行業(yè)的基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)。

三、晶科能源業(yè)績(jī)表現(xiàn)與面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）“全球銷售王”面臨“7大風(fēng)險(xiǎn)”

晶科能源在2025年中報(bào)中，也分析了身處行業(yè)的復(fù)雜性。

（二）子公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)

晶科能源表示，2025年上半年——

• 營(yíng)業(yè)收入同比減少32.63%，
• 利潤(rùn)總額同比減少355.43%，
• 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少342.38%，
• 歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)同比減少1560.33%。

造成以上業(yè)績(jī)減少的主要原因在于——

• 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，
• 光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，
• 銷售款減少。

晶科能源引用中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)及相關(guān)數(shù)據(jù)指出——
2025年一季度，僅31家A股上市光伏主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)整體凈虧損便達(dá)125.8億元，虧損幅度同比增加274.3%。2024年以來(lái)，有超40家企業(yè)公告退市、破產(chǎn)或兼并重組。

（三）應(yīng)對(duì)措施

鑒于“2025年上半年，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)在‘雙碳’目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下持續(xù)高速發(fā)展，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需錯(cuò)配導(dǎo)致的激烈競(jìng)爭(zhēng)成為痛點(diǎn)……”晶科能源以升級(jí)技術(shù)等方式，“助力”“反內(nèi)卷”，同時(shí)布局海外市場(chǎng)。
晶科能源2025年上半年逾6成為海外出貨，如在日本、沙特、中東、東南亞，拉美區(qū)域的多個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)跑，僅巴基斯坦組件出貨量便已達(dá)到2024年全年的出貨水平。由于有全球近200個(gè)國(guó)家和地區(qū)的銷售，晶科能源2025年上半年組件出貨量繼續(xù)位列行業(yè)第一。

（四）未來(lái)面臨的“7大風(fēng)險(xiǎn)”

盡管如此，晶科能源在年報(bào)中依舊羅列出未來(lái)即將面臨的“7大風(fēng)險(xiǎn)”。

1. 業(yè)績(jī)大幅下滑或虧損的風(fēng)險(xiǎn)

“光伏產(chǎn)業(yè)在十多年的發(fā)展過(guò)程中，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)重大產(chǎn)業(yè)政策變換、下游需求不足、階段性產(chǎn)能失衡等問(wèn)題，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)發(fā)展受到行業(yè)政策與發(fā)展趨勢(shì)、外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)等多重因素影響……若未來(lái)公司產(chǎn)品銷售價(jià)格未能回調(diào)至正常水平，則公司組件產(chǎn)品盈利能力和整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的恢復(fù)存在一定風(fēng)險(xiǎn)?！?

2. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

包括原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、境外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

3. 核心競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)險(xiǎn)

包括技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)和核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)。

4. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

稅收優(yōu)惠政策及政府補(bǔ)助的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率偏高的風(fēng)險(xiǎn)、存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)。

5. 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

包括光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的階段性產(chǎn)能供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

6. 宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

“公司所從事的太陽(yáng)能光伏行業(yè)與國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策波動(dòng)關(guān)聯(lián)度較高，光伏行業(yè)作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展中的重要部分，行業(yè)發(fā)展情況與各國(guó)對(duì)于新能源發(fā)展的支持力度相掛鉤，也與各國(guó)市場(chǎng)的開放程度和貿(mào)易保護(hù)主義相關(guān)聯(lián)。”

7. 其他風(fēng)險(xiǎn)

包括國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板與紐約股票市場(chǎng)兩地上市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易保護(hù)政策風(fēng)險(xiǎn)、信息安全的風(fēng)險(xiǎn)與出售子公司股權(quán)第二期部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款可能無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)等。

這“7大風(fēng)險(xiǎn)”中，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)、技術(shù)與競(jìng)爭(zhēng)壓力、海外貿(mào)易壁壘以及由此可能引發(fā)的財(cái)務(wù)壓力，迭加政策驅(qū)動(dòng)，交織在一起，構(gòu)成了當(dāng)前光伏行業(yè)復(fù)雜的生存狀態(tài)。
2025年中報(bào)，晶科能源將“業(yè)績(jī)大幅下滑或虧損的風(fēng)險(xiǎn)”單獨(dú)列項(xiàng)，作為首要風(fēng)險(xiǎn)提出，再以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)照，可見(jiàn)面臨壓力之巨。晶科能源出售相關(guān)資產(chǎn)，換取現(xiàn)金保持流動(dòng)性，正是發(fā)生在此種壓力下。

值班編委：樊永鋒
編輯：韓澗明
審讀：戴士潮

留言 4
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A 〃袁
江蘇
11小時(shí)前
營(yíng)銷號(hào)就是營(yíng)銷號(hào)，很多事情跟你描述的都不符合，破產(chǎn)狀態(tài)要了解清楚！

中年大叔還在
江蘇
15小時(shí)前
別人為什么接盤呢

大魚兒
廣東
1小時(shí)前
對(duì)啊，為什么接盤呢？還是比七折高很多的價(jià)錢？

平常心
北京
18小時(shí)前
退市破產(chǎn)