光伏龍頭晶科能源（688223.SH）近期一系列資本運(yùn)作動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。公司實(shí)控人通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式完成大額減持，同時(shí)高溢價(jià)出售虧損子公司股權(quán)，以行業(yè)深度調(diào)整期，增厚利潤(rùn)?！短家姽夥纷⒁獾剑Э颇茉醋鳛榻M件龍頭雖保持了出貨量?jī)?yōu)勢(shì)（上半年組件出貨41.8GW），但仍難抵價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)沖擊。面對(duì)行業(yè)寒冬，晶科能源正加速向儲(chǔ)能賽道轉(zhuǎn)型，但并不容易。

一、實(shí)控人折價(jià)減持套現(xiàn)19.6億元

晶科能源近日公布實(shí)控人方減持結(jié)果，具體情況如下：

• 轉(zhuǎn)讓價(jià)格與折價(jià)幅度：經(jīng)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)后，確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.90元/股。以當(dāng)日5.50元/股的收盤價(jià)計(jì)算，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格折價(jià)約10.9%；相較于9月以來(lái)6.09元/股的階段高點(diǎn)，折價(jià)幅度則接近19.5%。
• 認(rèn)購(gòu)情況：本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓擬轉(zhuǎn)讓的4億股股份已獲全額認(rèn)購(gòu)，初步確定受讓方為22家機(jī)構(gòu)投資者，參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)達(dá)25家，涵蓋基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、私募基金管理人及合格境外投資者等各類專業(yè)機(jī)構(gòu)。
• 機(jī)構(gòu)參與背景：機(jī)構(gòu)的踴躍參與與當(dāng)前光伏行業(yè)估值處于歷史低位密切相關(guān)，截至2025年中，光伏行業(yè)市凈率分位數(shù)已跌破10%，超60%企業(yè)破凈，這種極端低估狀態(tài)吸引了長(zhǎng)期資金布局。
• 股權(quán)結(jié)構(gòu)影響：本次減持不會(huì)影響公司控制權(quán)穩(wěn)定性。轉(zhuǎn)讓前，實(shí)控人控制的晶科能源投資、上饒潤(rùn)嘉、上饒卓領(lǐng)貳號(hào)、上饒凱泰貳號(hào)分別持有公司58.59%、3.16%、2.17%和0.87%的股份；本次擬轉(zhuǎn)讓股份占總股本比例分別為3%、0.51%、0.35%、0.14%，合計(jì)轉(zhuǎn)讓4%股權(quán)后，實(shí)控人仍持有絕對(duì)控股權(quán)。
• 減持金額：以4.90元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)計(jì)算，上述股東合計(jì)減持金額達(dá)到19.6億元。

二、高溢價(jià)出售虧損資產(chǎn)

在減持之外，晶科能源于9月9日公告另一重要交易：控股子公司浙江晶科能源擬將全資子公司浙江晶科新材料80%股權(quán)以8000萬(wàn)元價(jià)格出售給帝科股份（300842.SZ）。具體細(xì)節(jié)如下：

• 標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況：晶科新材料近兩年持續(xù)虧損，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.78億元，凈利潤(rùn)-737.74萬(wàn)元；2025年上半年?duì)I收5666.69萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-1134.67萬(wàn)元。
• 交易溢價(jià)率：此次交易溢價(jià)率高達(dá)299.08%。
• 對(duì)晶科能源的財(cái)務(wù)影響：
  • 晶科新材料80%股權(quán)賬面成本僅2505.77萬(wàn)元，交易將產(chǎn)生5494.23萬(wàn)元投資收益。
  • 該收益占公司2024年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)1506萬(wàn)元的364.8%，遠(yuǎn)超公告中"50%以上"的表述。
  • 在2025年上半年公司歸母凈利潤(rùn)虧損29.09億元的背景下，這筆收益雖無(wú)法扭轉(zhuǎn)虧損局面，但有效緩解了財(cái)務(wù)壓力，成為短期內(nèi)的重要利潤(rùn)補(bǔ)充。
• 對(duì)收購(gòu)方帝科股份的意義與風(fēng)險(xiǎn)：
  • 戰(zhàn)略考量：帝科股份主營(yíng)光伏導(dǎo)電漿料，收購(gòu)晶科新材料可助力其完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、整合技術(shù)資源，在行業(yè)調(diào)整期以相對(duì)較低成本進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。
  • 潛在風(fēng)險(xiǎn)：若晶科新材料未能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破或盈利改善，帝科股份將面臨資產(chǎn)減值壓力。

三、出貨增長(zhǎng)但難抵價(jià)格下跌沖擊

2025年上半年，受光伏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌影響，公司業(yè)績(jī)壓力顯著加大：

• 業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入318.31億元，同比減少32.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-29.09億元，同比減少342.38%。
• 行業(yè)背景：
  • 光伏全產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，據(jù)測(cè)算2025年各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均超過1100GW，而同期全球?qū)嶋H裝機(jī)需求約為600GW，產(chǎn)能冗余度超過1.8倍。
  • 供需失衡導(dǎo)致組件價(jià)格跌至近十年最低位，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率跌破40%，部分企業(yè)被迫半停產(chǎn)，盈利能力系統(tǒng)性惡化。
• 公司處境：晶科能源作為組件龍頭雖保持了出貨量?jī)?yōu)勢(shì)（上半年組件出貨41.8GW），但仍難抵價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)沖擊。

四、加速向儲(chǔ)能賽道轉(zhuǎn)型

面對(duì)行業(yè)寒冬，晶科能源正加速向儲(chǔ)能賽道轉(zhuǎn)型：

• 發(fā)貨數(shù)據(jù)：2025年上半年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)貨1.5GWh，已超過2024年全年發(fā)貨量，全年出貨目標(biāo)約6GWh。
• 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力：公司推出的新一代藍(lán)鯨SunTera G3儲(chǔ)能系統(tǒng)循環(huán)效率達(dá)95%以上，全生命周期放電量提升20%以上，具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
• 戰(zhàn)略意義：依托光伏業(yè)務(wù)建立的全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，儲(chǔ)能產(chǎn)品可共享成熟渠道資源，成為公司穿越行業(yè)周期的重要戰(zhàn)略布局。